弱市环境下，梦洁公司在加盟商阶段性补库、促销活动及电商业务刺激下，年底收入增速提升拉动全年收入增长略超预期。同时，费用管控效果的体现及税率优惠使公司业绩增长表现优于行业。鉴于公司2015年线下春夏订货会仍略有增长，且还将通过去年Q3（第三季度）新成立的电商子公司进一步加强线上业务的发展，预计全年有望实现收入和利润分别增长5%以上和10%以上的目标。另外，考虑到公司正在积极整合内外部资源拥抱互联网，因此，或有的并购预期推升公司前期股价。目前，2015年估值为31倍，建议根据并购预期实际推进进程把握后续投资机会。

    2014年业绩表现略超预期。2014年，公司实现收入15.66亿元，同比增长10.08%，营业利润及归属母公司净利润分别为1.82和1.48亿元，同比分别增长56.00%和50.27%，基本每股收益0.49元。分红预案为每10股转增12股,派息5.00元(含税)。分季度测算，Q4（第四季度）业绩略超预期，其中，收入同比增长17.79%，营业利润及归属母公司净利润同比分别增长83.83%和87.63%。

    在年底加盟商阶段性补库、促销活动及电商业务刺激下，Q4收入增长提速拉动全年收入表现略超预期。2014年在终端需求持续不振的情况下，公司促销活动的持续在一定程度上对销售起到了刺激作用。全年直营端销售增长达到10%以上。同时，加盟商阶段性补库存，特别是年底12月加盟端提货较前期明显增加(当月达到20%的增长)，为去年收入获得超预期增长起到了决定性的作用。此外，在电商市场快速发展的背景下，公司网销业务也顺势获得了60%的较快增长。整体而言，今年考虑到上半年线下春夏订货会仍略有增长，且还将通过去年Q3新成立的电商子公司进一步加强电商业务的发展，因此预计今年收入端有望实现5%以上的增长目标。

    毛利率提升、费用管控成效显现、资产减值计提减少及税率优惠使业绩增长表现优于行业。受益于产品结构优化，2014年产品毛利率为45.63%，同比提高1.44个百分点。费用方面，为加强精细化管理，公司自2013年开始全面推行项目管理制度并严控费用。从效果看，去年Q4开始逐渐显现，2014年三项费用率同比减少1.58个百分点。其中，除期权费用增加，导致管理费用率增加0.11个百分点外，销售费用及财务费用率同比分别降低1.34和0.35个百分点。

    另外，2014年资产减值计提较上年减少1783万元，且2014年底公司获得高新认定，所得税率由25%降至15%，增厚净利润1015万元，共同推升业绩表现优于行业。

    应收账款有所增加，但库存及现金流指标略有改善。截止至去年末，应收账款为2.44亿元，分别较去年同期及Q3末增加63.40%和21.19%，本期应收账款提升的主要原因是订货增长，弱市下公司或对加盟商给予一定账期延长或增加的支持。库存方面，去年公司也在持续的消库存，年末库存规模降至4.64亿元,分别较去年同期及Q3末降低13.84%和17.73%。现金流方面，因库存得到一定消化，现金回流使期末经营性现金流量净额达到2.25亿元,较去年同期及Q3末分别增加0.92和2.12亿元。